2023年末，我國65歲以上老年人口約2.2億，預計2035年將增至3.3億，占總人口的1/4。未來十年，我們最大的確定性就是步入深度老齡化社會。而人口結構關乎經濟全局，我們曾借助人口紅利實現長期快速發(fā)展，以后也將面對老齡化社會帶來的沖擊和機遇。

　　一、政策方向和市場空間

　　中央政策力度持續(xù)加大

　　2019年11月，中共中央、國務院印發(fā)《國家積極應對人口老齡化中長期規(guī)劃》，應對人口老齡化自此上升為我國的國家戰(zhàn)略。2022年10月，黨的二十大報告提出“實施積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略，發(fā)展養(yǎng)老事業(yè)和養(yǎng)老產業(yè)”。2023年10月，中央經濟工作會議提出發(fā)展銀發(fā)經濟，將養(yǎng)老金融列為“五篇大文章”之一。2024年1月，國務院辦公廳印發(fā)《關于發(fā)展銀發(fā)經濟增進老年人福祉的意見》，成為我國首個支持銀發(fā)經濟發(fā)展的專門文件。發(fā)展銀發(fā)經濟，已經成為明確的政策方向，也是未來擴大內需的重點領域之一。

　　我國老齡化的四大特征

　　第一是老年人口總量大，65歲以上人口約占世界老年人口的1/4。第二是開始晚、進程快，從老齡化社會發(fā)展至深度老齡化社會經歷的時長快于多數先發(fā)國家。第三是老齡化進程快于現代化進程。第四是城鄉(xiāng)間、區(qū)域間分化，受到經濟發(fā)展不平衡帶來的人口遷徙和出生率差異等影響，使得欠發(fā)達地區(qū)和農村地區(qū)常住人口老齡化明顯加劇。

　　老年人的服務需求

　　根據老人身體狀況，養(yǎng)老服務一般分為照顧型和治療型。照顧型市場以居家養(yǎng)老為主，社區(qū)和機構服務為輔。其中的居家養(yǎng)老家政護理服務市場近年來增長迅猛，從2015年的3150億元增加到2020年約5000億元，每年新增需求約370億元。治療型市場主要由醫(yī)療機構、養(yǎng)老機構和社區(qū)衛(wèi)生服務中心提供。其中醫(yī)養(yǎng)結合模式相對成熟，其市場規(guī)模從2017年的5200多億元增加到2021年的1.16萬億元，年化復合增長率達到15%以上。

　根據往年市場數據測算，截至2023年，我國養(yǎng)老產業(yè)市場規(guī)模已達10萬億元，預計到2035年可達30萬億元，屬于趨勢明確且前景廣闊的藍海市場。

　　二、養(yǎng)老支出和服務的供給

　　面對未來巨大的養(yǎng)老支出，國內個人養(yǎng)老金投資的三大支柱是基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和個人養(yǎng)老金�；攫B(yǎng)老保險由政府主導和推動，是目前主要的養(yǎng)老金來源，全國基本養(yǎng)老參保人數達到10.66億人。但隨著人口老齡化加劇，養(yǎng)老金支付壓力快速增加。根據社科院2019年測算數據，養(yǎng)老保險基金累計結余將在2027年達到頂峰，2035年耗盡余額。第二大支柱是企業(yè)年金。作為補充性養(yǎng)老金，全國企業(yè)年金積累金額目前達到3.19萬億元，參加職工3144萬人。但企業(yè)年金主要由一些大型企業(yè)自愿建立，覆蓋面較低，對養(yǎng)老事業(yè)的支撐效果不強。第三大支柱是個人養(yǎng)老金賬戶。2022年1月開始設立，由個人自愿參加、市場化運營，目前開立賬戶數量超5000萬個，但空置賬戶較多，實際投資收益率較低，存量資金規(guī)模很小，還需要較長時間發(fā)展。

　　除養(yǎng)老資金層面的準備外，國內個人養(yǎng)老的模式主要是家庭養(yǎng)老、機構養(yǎng)老和社區(qū)養(yǎng)老。家庭養(yǎng)老模式是一種傳統(tǒng)且最為常見的養(yǎng)老方式，在我國長期占據絕對主導地位，大部分老年人尤其是農村地區(qū)，主要依靠家庭養(yǎng)老。機構養(yǎng)老模式是指老年人通過以養(yǎng)老院、老年公寓等模式獲取養(yǎng)老服務，截至2023年底，全國養(yǎng)老機構4.1萬個，同比增長2.5%，床位820.6萬張，同比降低0.2%。社區(qū)養(yǎng)老介于家庭養(yǎng)老及機構養(yǎng)老之間，以家庭為核心，以社區(qū)為依托，以上門服務和社區(qū)日托為主要形式。目前國內養(yǎng)老呈現“9073”的格局，即90%的老年人居家養(yǎng)老，7%的老年人依托社區(qū)養(yǎng)老，3%的老年人入住養(yǎng)老機構。按照60歲以上2.9億人口計算，入住養(yǎng)老機構的老年人口為780萬人，到2035年預計增加到千萬人以上。

　　供給不足和供給錯配

　　巨大的增量空間之下，是我國當前養(yǎng)老市場的供求失衡，占老年人口多數的農村養(yǎng)老市場因缺乏支付能力和金融配套而有效需求不足，而城市養(yǎng)老市場因缺乏專業(yè)養(yǎng)老機構和產品設計而有效供給不足。養(yǎng)老市場供需錯位將在政策支持下快速調整，期間產生的投融資需求正是政策希望金融機構介入服務的市場空間。

　　三、養(yǎng)老金融產品現狀

　　目前，商業(yè)銀行和保險公司是養(yǎng)老金融產品的主要提供方。依托銀行在資金成本和網點服務上的優(yōu)勢，以及保險公司在跨周期資產配置上的特色，銀行和保險成為養(yǎng)老金融的先行者，但實際的金融產品仍不夠豐富和成熟。

　　銀行方面

　　商業(yè)銀行的養(yǎng)老金融產品主要包括：養(yǎng)老儲蓄產品，如興業(yè)銀行推出的安愉儲蓄按月付息定期存款；養(yǎng)老理財產品，截至2022年底已有理財公司存續(xù)的養(yǎng)老理財產品共48只，募集規(guī)模約965億元；代銷的養(yǎng)老基金FOF產品，目前已有153款基金。整體上，銀行以理財角度提供養(yǎng)老產品，缺少綜合性的解決方案。

　　保險公司方面

　　除常見的個人養(yǎng)老金和企業(yè)年金以外，長護險也多次納入政府兩會工作報告，專門用于護理失能老人的日常生活。另外也有保險公司推出了一些特色化產品，如友邦人壽推出的“友邦優(yōu)享長伴終身護理保險”，可用于老年護理支出，覆蓋年齡段到70歲。但長護險從籌資、支付、人員配套上均存在困難，短期內難以大規(guī)模推廣。

　　作為融資租賃公司，介入養(yǎng)老金融主要面臨客戶性質、現金流以及租賃物等方面的問題，下面以醫(yī)護專業(yè)類高校、養(yǎng)老護理機構和養(yǎng)老設備生產商三個重點客戶方向作為切入點進行分析。

　　客戶性質方面

　　護理特色類民辦高校經營相對穩(wěn)定，與融資租賃業(yè)務的契合度較高，業(yè)內操作已比較成熟。此外，獨立養(yǎng)老機構、醫(yī)養(yǎng)結合類護理機構和養(yǎng)老設備生產商是下一步重點開發(fā)對象。截至2023年底，我國已有各類養(yǎng)老機構40萬家，年均增長率18%；醫(yī)養(yǎng)結合類機構7800多家，總床位200多萬張；智能養(yǎng)老設備制造企業(yè)數量超過2萬家，產值超過400億元。總體上，養(yǎng)老類機構客戶的數量和產值仍在快速增長，但行業(yè)集中度較低，非營利性機構占比較高，規(guī)模和口碑突出的優(yōu)質客戶數量仍然較少。同時，養(yǎng)老機構涉及房地產和城投公司背景的比例較大，該類機構目前不適合租賃公司介入。

　　現金流方面

　　醫(yī)護特色高�，F金流與招生能力強相關，成熟高�，F金流相對平穩(wěn)。養(yǎng)老設備生產商的經營分化程度很高，需具體項目具體分析。醫(yī)養(yǎng)結合機構主要依靠醫(yī)院現金流做支撐，養(yǎng)老作為特色服務板塊。從相對標準化的獨立養(yǎng)老機構來看，以上海市為例，根據上海市醫(yī)保政策，養(yǎng)老院一般在經營許可證下發(fā)后12個月獲準醫(yī)保資質，屆時可實現入住老人的大幅增長，成立后第三年可進入穩(wěn)定盈利期。而另一家新三板上市的養(yǎng)老機構披露數據顯示，其主要服務區(qū)域為山東區(qū)縣，單床位年收入約2.4萬元，年度收入規(guī)模約8000萬元，凈利潤不足300萬元，投資回收期則較為漫長。所以，獨立養(yǎng)老機構的所在區(qū)域及其配套醫(yī)保政策對其現金流具有關鍵影響。

　　租賃物方面

　　護理類高校以教學實訓設備為主，養(yǎng)老機構以家居家電類設備為主，價值和流通性一般。醫(yī)養(yǎng)結合類護理院可依托其醫(yī)院的醫(yī)療設備作為租賃物，合規(guī)性相對較高。養(yǎng)老設備生產商則根據其固定資產規(guī)模，可嘗試開發(fā)直租和經營性租賃模式。整體上，養(yǎng)老板塊的租賃物質量根據不同機構類型差別較大。

　　對于租賃公司而言，養(yǎng)老金融產業(yè)具有政策力度大和發(fā)展前景廣的優(yōu)勢，同時有產業(yè)現狀不成熟的缺點，所以要用發(fā)展的眼光看行業(yè)，用股權債權兼具的視角看項目。前期以醫(yī)護專業(yè)的職業(yè)高校為切入點，專注于支持高校培養(yǎng)養(yǎng)老護理人才；中期以成熟醫(yī)院下屬的養(yǎng)老護理院和具備區(qū)位優(yōu)勢的獨立養(yǎng)老機構為重點客戶，深入了解行業(yè)運營規(guī)律；后期挑選具有市場壁壘的養(yǎng)老設備生產商為戰(zhàn)略客戶，探索直租和經營性租賃業(yè)務。

　　隨著老齡化社會的加速到來，養(yǎng)老金融兼具政策和市場雙重藍海，發(fā)展前景廣闊。融資租賃公司需要躬身入局，創(chuàng)新業(yè)務模式，充分發(fā)揮融資租賃的獨特優(yōu)勢，做好養(yǎng)老金融這篇大文章。