十年蜜月，一朝夢醒，融資租賃與城投的纏綿故事恐怕正迎來新章節(jié)。

　　“王總，這次真不是我不幫您，您提供的租賃物得標(biāo)明產(chǎn)權(quán)清晰才行��！”上個月在濟(jì)南某茶館，老李對著手機(jī)那頭的城投老友哭笑不得。

　　這位干了十年城投融資租賃的業(yè)務(wù)老炮，如今名片上的頭銜已從業(yè)務(wù)總監(jiān)悄然換成了轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)辦主任。

　　曾幾何時，城投公司是融資租賃行業(yè)的夢中情人——信息公開、有政府背書、單筆金額動輒上億，被業(yè)內(nèi)戲稱為躺著賺錢的傻瓜業(yè)務(wù)。

　　可如今，這對黃金搭檔正經(jīng)歷十年來的最大感情危機(jī)。

　　十年前，當(dāng)城投公司第一次把地下管網(wǎng)塞進(jìn)融資租賃合同時，誰也沒想到這段非標(biāo)姻緣會如此纏綿又如此狼狽。

　　如今化債大潮席卷，租賃從業(yè)者們站在十字路口，手里攥著沒做完的城投項(xiàng)目，心里念著回不來的高息收益。

　　熱戀期：當(dāng)租賃公司遇上城投提款機(jī)

　　曾幾何時，融資租賃遇上城投，堪稱天作之合。

　　時間倒回2014-2018年，那是租賃與城投的蜜月期。

　　城投公司手握道路管網(wǎng)卻貸不到款，租賃公司愁著百億資金無處投放。一個需要輸血，一個需要資產(chǎn)，兩人一拍即合。

　　回租模式瞬間點(diǎn)燃激情——把城市道路、地下管網(wǎng)甚至政府大樓裝進(jìn)租賃合同，資金便源源不斷地流向地方平臺。

　　“回租？不就是給城投的信用貸嘛！”某銀行系金租經(jīng)理�？傊毖圆恢M，“2015年那會兒，山東某地級市城投把一段管網(wǎng)評估成3個億，眼皮都不眨就放款了”。

　　那時城投業(yè)務(wù)公開透明又有政府背書，單筆業(yè)務(wù)輕松做到幾億甚至幾十億，真正的傻瓜業(yè)務(wù)。

　　甜蜜數(shù)據(jù)驚人：2014至2021年，城投平臺融資租賃規(guī)模從1249億飆升至1.46萬億。

　　在多數(shù)省份，融資租賃占城投非標(biāo)債務(wù)的40%-60%。

　　租賃公司們賺得盆滿缽滿，城投們則拿著錢熱火朝天搞建設(shè)，雙方各取所需。

　　甜蜜總有代價。當(dāng)某租賃公司發(fā)現(xiàn)山東某城投用同一條水管融資三次時，這場婚姻已埋下地雷。

　　政策棒打鴛鴦：監(jiān)管的“分手通知書”

　　但好景不長，監(jiān)管大棒接連落下：

　　2022年2月12號文明令禁止道路、市政管道等構(gòu)筑物作為租賃物

　　2023年7月149號文狠剎非設(shè)備類售后回租

　　2023年10月8號文要求2026年新增直租業(yè)務(wù)占比不低于50%

　　監(jiān)管罰單更是啪啪作響：2023年行業(yè)吃下25張罰單，罰金超3300萬元，是2022年的兩倍多！常見罪名包括租賃物所有權(quán)瑕疵、低值高買等。

　　真正的暴擊來自城投化債。隨著35號文、134號文將非持牌機(jī)構(gòu)債務(wù)納入置換范圍，租賃公司猛然發(fā)現(xiàn)——城投這個提款機(jī)要斷電了。

　　金融監(jiān)管總局一紙令下：“推動金融租賃公司積極穩(wěn)妥退出融資平臺業(yè)務(wù)！”曾經(jīng)的地下管網(wǎng)、市政道路等虛擬租賃物被徹底踢出游戲規(guī)則。效果立竿見影：

　　信托近乎歸零：2024年前5月城投新增信托僅391筆，同比暴跌74%。重點(diǎn)省份中只剩重慶、天津零星續(xù)命，連信托大戶重慶都從112筆銳減至4筆。

　　租賃斷崖下跌：5月城投融資租賃登記量同比縮水40%，金融租賃業(yè)務(wù)量更被腰斬。曾經(jīng)門庭若市的某金租公司城投業(yè)務(wù)部，如今改掛新能源事業(yè)部牌子。

　　全國巡禮：那些年我們追過的城投

　　•山東：逾期連環(huán)爆，租賃集體大撤退

　　除濟(jì)南、青島市級外，其他區(qū)域不得新增已成行業(yè)共識。2024年山東城投租賃存量5080億，全國第三(如今只能靠本土租賃續(xù)命)。

　　濰坊、淄博等地級市平臺陸續(xù)逾期后，租賃公司上演大逃亡（濰坊某平臺逾期后遭17家租賃集體抽貸）。

　　•河南：鄭州吃肉，地市喝風(fēng)

　　鄭州靠著國家級中心城市光環(huán)還能拿到資金，而其他地市平臺已被貼上網(wǎng)紅專屬標(biāo)簽。

　　2024年5月河南債券審批突然提速，被戲稱急救包空投。雖有預(yù)測2025年河南租賃市場將達(dá)5000億，但除鄭州外基本是雷區(qū)蹦迪（某些區(qū)縣定融/債拍收益率已經(jīng)突破20%）。

　　•蘇南VS蘇北：一道長江兩種命運(yùn)

　　蘇南仍是優(yōu)質(zhì)區(qū)域，某金租為搶蘇州項(xiàng)目成本降到2.99%。

　　蘇中則是兩極分化，反觀蘇北？鹽城某區(qū)縣城投用智慧路燈做租賃物被監(jiān)管抓典型，項(xiàng)目經(jīng)理差點(diǎn)丟了飯碗。

　　•川渝：紅得發(fā)紫的大糧倉

　　四川存續(xù)租賃貸款3433億，重慶超1500億。

　　但宜賓、瀘州的區(qū)縣平臺成本仍達(dá)8%以上（財(cái)政局較弱的區(qū)域含貼息已接受15%），某租賃副總調(diào)侃：“去重慶化緣的和尚太多，城投的門檻都被踏破了！”

　　區(qū)縣平臺續(xù)貸難度直線上升，租賃圈流傳著過不了秦嶺慎入川的警告。

　　•廣東：低調(diào)的隱形冠軍

　　2869家租賃企業(yè)占全國33%，2024年投放2210億雖同比下降17%，但廣深莞佛的城投項(xiàng)目仍是香餑餑。省財(cái)政廳某官員透露：“大灣區(qū)城投項(xiàng)目現(xiàn)在要搖號抽簽，跟買彩票似的”。而粵西粵北則受管控......（湛江某平臺更是被要求追加高速公路收費(fèi)權(quán)質(zhì)押）

　　•西北：未爆的債務(wù)炸彈

　　青海、寧夏存量雖小，但租賃占比畸高。寧夏某能源城投用沙漠光伏板融資被查。某租賃在青海更是遭遇借1還10式化債

　　轉(zhuǎn)型陣痛：不要城投，我們要什么？

　　失去城投保駕護(hù)航，租賃公司被迫開啟艱難轉(zhuǎn)型：

　　產(chǎn)業(yè)系玩家躺贏：背靠大樹的三一租賃、徐工租賃們，吃著集團(tuán)訂單輕松維持20%+增速。廠商系商租轉(zhuǎn)型壓力最小，資質(zhì)較為穩(wěn)健。

　　三方租賃集體撞墻：某千億級商租轉(zhuǎn)型小微企業(yè)設(shè)備租賃，半年壞賬飆升3倍；另一家轉(zhuǎn)做醫(yī)療設(shè)備，發(fā)現(xiàn)縣醫(yī)院比城投欠的還多。

　　成都工投租賃的神操作卻帶來曙光，把公交車電動化改造做成30億綠色租賃。畢竟，當(dāng)租賃物從虛擬管網(wǎng)變成真實(shí)設(shè)備，監(jiān)管總算點(diǎn)了頭。

　　“不轉(zhuǎn)等死，轉(zhuǎn)了找死”——行業(yè)流行語道盡尷尬。2024年租賃合同余額5.46萬億，同比降3.2%。

　　某三方商租CEO吐槽：“能源環(huán)保看著美，廠商系背靠股東資源；汽車租賃早被廠商系壟斷；中小微設(shè)備租賃？風(fēng)控成本高得能吃掉2%利差！

　　青島城鄉(xiāng)的探索頗具啟發(fā)。其打造的青投易融通平臺，用區(qū)塊鏈技術(shù)穿透供應(yīng)鏈，讓城投的上下游中小企業(yè)獲得融資。去年底首筆放款1億元，算是城投生態(tài)鏈金融的破冰（不過他家除了城投民企也不敢放呀，哈哈）。

　　終極反思：繞不開的城投情結(jié)

　　“做民企？沒兜底！做消費(fèi)？沒場景！最后發(fā)現(xiàn)——還得是城投��！”某金租負(fù)責(zé)人在內(nèi)部會上的感嘆引發(fā)全場苦笑。

　　即便在轉(zhuǎn)型最激進(jìn)的江蘇金租，2024年30%新增投放仍來自城投。

　　最新玩法已變種升級：

　　真租賃物：某地鐵公司列車融資租賃，租賃物精確到車架號

　　產(chǎn)業(yè)主體：云南某水務(wù)公司用污水處理設(shè)備獲國銀金租20億

　　未來：沒有城投的明天？

　　剝離城投業(yè)務(wù)后，租賃江湖已然分化：

　　金租瘦身不縮表：頭部公司城投占比從50%壓至30%，但靠飛機(jī)船舶、光伏設(shè)備續(xù)命，民生、光大金租僅小幅縮表。

　　商租冰火兩重天：平臺系商租集體縮表，某中部省租賃資產(chǎn)規(guī)模一年跌40%；但工銀金租、永贏金租憑借低成本資金逆勢收割產(chǎn)業(yè)客戶。

　　殘酷的現(xiàn)實(shí)是：前5個月，信用債凈融資額竟是-2098.64億元！當(dāng)某理財(cái)經(jīng)理哀嘆“3%收益的城投債要靠搶”時，租賃同行們突然懂了——資產(chǎn)荒里飄著的，都是當(dāng)年非標(biāo)狂歡的灰燼。

　　但有些從業(yè)者們已經(jīng)想通：與其和城投離婚，不如談場新戀愛。

　　最近某租賃和城投開始做設(shè)備銀行——把閑置的工程機(jī)械租給民企，既盤活資產(chǎn)又創(chuàng)造現(xiàn)金流。

　　“做中小微死得快，做城投死得慢”——某金租事業(yè)部負(fù)責(zé)人解釋為何仍在擦邊做城投時的直言，道盡行業(yè)無奈。

　　“城投不會死，只會變身�！崩侠钤诹孪囊购戎【疲凵癜l(fā)亮，“下次見面，可能該我叫他甲方爸爸了！”

　　站在2025年年中回望，這位租賃老兵在酒桌上唏噓：“轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)？民企說爆就爆，清潔能源做完就跌價，算力剛投幾個月就調(diào)整租期，低空經(jīng)濟(jì)的賬期像是畫餅！還是城投實(shí)在啊……”。

　　可當(dāng)酒醒后翻開報表，成都工投租賃用60億新能源與數(shù)字經(jīng)濟(jì)租賃(數(shù)據(jù)資產(chǎn)要謹(jǐn)慎對待)證明：不是城投不行了，是舊模式該進(jìn)博物館了。

　　某證券員工說得直白：“擁抱這個長久期時代吧，城投債短久期票息時代一去不復(fù)返�！碑�(dāng)某重慶區(qū)縣城投成功發(fā)行30年期利率3.27%的債券時，融資租賃的非標(biāo)愛情終于被寫進(jìn)歷史。

　　離了婚才知道還是原配好～

　　相信過不了幾年，金融租賃/融資租賃這個渣男怕是要灰溜溜的求復(fù)合咯～